Взлеты и падения рубля

Аналитики Banc of America Securities – Merrill Lynch (BoAS–ML) усомнились в перспективах валюты США. Согласно их прогнозу, в ближайшее время ожидается постепенное ослабление американского доллара к другим ведущим мировым валютам. Предполагается, что уже к сентябрю текущего года единая европейская валюта укрепится до $1,45 за €1, а к концу декабря курс поднимется до $1,5 за €1.

Не так давно BoAS–ML пересмотрел свой прогноз по российскому рублю. Причем довольно существенно: прогноз по курсу рубль/доллар на конец текущего года повышен с 31,38 руб. за $1 до 30,61 руб. за $1. И это не предел – к середине следующего года российская валюта, по расчетам экспертов, подорожает до 29,26 руб. за $1, а к концу 2010 г. курс составит 26,64 руб. за $1.

Стоит отметить, что не так давно эксперты Banс of America Securities – Merrill Lynch предсказывали рублю совершенно иное будущее. В прогнозе, сделанном минувшей зимой, отмечалось, что к декабрю 2009 г. российская валюта подешевеет до уровня 44,6 руб. за $1. Однако в марте прогноз пришлось повысить до 37 руб. за $1, а в настоящий момент эта цифра поднялась до 30,61 руб. за $1.

Столь заметная разница в прогнозах одной и той же экспертной группы кажется удивительной. Впрочем, удивляться здесь особо нечему. Перспективы валютной пары рубль/доллар всецело зависят от положения дел на нефтяном рынке – курс рубля колеблется в такт со стоимостью нефтяного барреля. В конце прошлого – начале нынешнего года эксперты BoAS–ML не особо верили в перспективы нефтяного рынка. Сегодня приходится признать, что цены на черное золото в ближайшее время вряд ли упадут ниже $30 – $40 за баррель. Более того, последние события говорят о том, что нефть может завершить год на уровне $60 – $70 за баррель.

Другой причиной усиления рубля против доллара является снижение позиций американской валюты на рынке Forex. Растущий аппетит инвесторов к рисковым вложениям, вызванный первыми признаками восстановления экономической ситуации, постепенно заставляет их выходить из "защитных" долларовых активов. Это, в свою очередь, способствует снижению "американца" и росту цен в сырьевом секторе. В средне- и долгосрочной перспективе на укрепление доллара нет особых надежд: продолжающая эмиссия американской валюты и незаинтересованность властей США в излишнем усилении доллара подразумевают возможность его постепенного удешевления.

Все вместе это проецируется на курс рубля, прогнозы по которому постоянно корректируются в сторону усиления российской валюты. При этом улучшение прогнозов вред ли стоит рассматривать как результат антикризисной политики правительства и ЦБ – изменения курса являются отражением ситуации на внешних рынках.

Не фоне смелых заявлений американских аналитиков российский Минфин смотрит на перспективы отечественной валюты куда более скептически. Согласно прогнозам, представленным вчера на заседании правительства, среднегодовой курс в 2010 г. составит 34,5 руб. за $1. В 2011 г. эта цифра увеличится до 37 руб. за $1, а в 2012 г. – до 39,2 руб. за $1. Такие параметры курса соответствуют ожидаемой среднегодовой цене на нефть марки Urals: $55 за баррель в 2010 г., $56 за баррель в 2011 г. и $57 за баррель в 2012 году.

Как видим, разница с прогнозами BoAS–ML более чем существенная. Объясняется она крайне консервативным видением мировых цен на нефть, заложенных в основу прогноза Минфина. Чиновников можно понять: в основу планирования они закладывают наихудший сценарий, дабы с наибольшей степенью вероятности исключить возможность "не угадать" с ценой. Далее, по мере прояснения ситуации, прогнозы будут корректироваться, по-прежнему оставаясь более консервативными, чем прогнозы независимых экспертов.

Надо также понимать, что курс рубля вряд ли будет являться самоцелью для Центробанка и правительства. Тяжелая ситуация с бюджетом не позволяет бесконтрольно расходовать резервы только ради удержания курса. Более того, в России еще жива вера в положительный эффект девальвации, как-то: удорожание экспортной выручки и стимулирование импортозамещения. Правда, в нынешних условиях второй пункт вызывает множество вопросов. Есть основания полагать, что нынешняя девальвация не сможет оживить промышленность, практически не имеющую резерва мощностей. Напротив, удешевление рубля становится серьезным ударом по сбережениям населения и, как следствие, по потенциальному спросу.

Таким образом, прогноз Banс of America Securities – Merrill Lynch выглядит более близким к истине, поскольку лучше отражает реальную ситуацию на валютном и нефтяном рынке.